导语：经营的韧性在增强杠杆策略，但管理的精细化程度没有跟上。
文/每日财报 栗佳
9月4日，深圳金融监管局披露行政处罚信息，同方全球人寿因给予合同外利益、未按规定使用经备案的保险费率、宣传话术不合规、业务财务数据不真实四项违规，被处以130万元罚款，吴烁、王朝蓬、刘洁晶、许海霞、郭新、万斌六名相关责任人分别被警告并处1万元至8万元不等的罚款，机构与个人合计罚没164万元。
一个多月前，同方全球人寿刚刚披露了2026年二季度偿付能力报告。报告显示，今年上半年公司实现保险业务收入50.19亿元，同比下降14.49%；净利润4.34亿元，较去年同期亏损2.22亿元实现扭亏；新业务价值2.47亿元，新业务利润率8.16%。
一面是利润表修复，一面是合规失守，两件事放在一起看，恰好构成观察这家公司当前处境的两个截面：经营的韧性在增强，但管理的精细化程度没有跟上。
罚单拆解：违规横跨时间长，追责直指高管
从处罚决定书认定的内容看，同方全球人寿此次违规并非偶发的单点失误。
公告披露，给予合同外利益的行为发生在2023年1月至2025年2月，业务财务数据不真实的行为更是从2023年1月一直延续到2025年6月，时间跨度接近两年半；未按规定使用经备案的保险费率和宣传话术不合规两项，则集中发生在2023年11月。
对应罚款也做了分项认定：合同外利益罚25万元，费率违规罚40万元，宣传话术罚25万元，数据不真实罚40万元，合计130万元；同时，对以上违规事项的相关责任人给予警告并处罚款共计分别为12万元、7万元、7万元、8万元，合计34万元。
这四项违规指向的环节并不相同。给予合同外利益和不按规定使用备案费率，落在销售与定价环节；宣传话术不合规，落在营销管理环节；业务财务数据不真实，则落在财务与报送环节。销售端、产品端、财务端同时被点名，说明问题不是某一条线的执行偏差，而是内控链条在多个节点上的松动。
尤其是数据不真实这一项，直接触碰《保险法》第八十六条，干扰的是监管对机构真实经营状况的判断，性质比一般销售瑕疵更重。
往前追溯，这并非同方全球人寿第一次因数据问题被罚。2023年5月，原银保监会福建监管局曾对同方全球人寿福建分公司作出处罚，事由同样是财务数据不真实，罚款24万元，相关责任人张影被警告并罚款4.7万元。
责任追究的层级也值得注意。此次被罚的王朝蓬此前担任公司副总经理，分管互联网事业部和多元渠道事业部，在2026年二季度偿付能力报告中，其职务已调整为总经理助理，变动原因标注为\"职务调整\"。
不难发现，同方全球人寿违规集中在销售行为与数据真实性两个领域，均为寿险业被查处频率最高的传统顽疾；涉及面从分支机构延伸到总公司层面；且同一类问题（数据不真实）在福建分公司被罚之后，仍在总公司层面重演。
针对此次处罚，同方全球人寿回应称，公司坚持立行立改，已逐项落实整改要求，本次行政处罚不会对经营造成重大影响，后续将压实合规管理责任、持续强化内控建设。
业绩两面：利润表修复与保费收缩并行
处罚之外，同方全球人寿今年上半年的经营数据，需要拆开来看。
先看积极的一面。盈利是最显眼的变化，今年上半年公司录得净利润4.34亿元，同比扭亏，改善了约6.56亿元。拉长到2025年全年，公司净利润12.59亿元，同比增长75.09%，保险服务业绩6.33亿元，同比增长近五成，平均资本回报率达到17.71%，同比提升6.48个百分点。
业务品质指标也在改善，公司13个月继续率从2023年的89.61%一路升至2025年的92.47%，今年上半年末进一步达到94.42%；综合退保率维持在1%左右的低位。新业务价值保持增长，2025年全年5.02亿元，同比增长4.15%，今年上半年再录得2.47亿元。在\"报行合一\"压降费用、预定利率下调改善负债成本的行业红利下，同方全球人寿确实是受益者之一。
但另一面同样清楚。保费在收缩，今年上半年保险业务收入同比下降了14.49%，规模保费同比增速为-14.36%，这与2025年全年规模保费90.79亿元、同比增长3.23%的尚属平稳的表现形成鲜明落差，也基本告别了2023年至2025年连续增长的轨道。
《每日财报》分析认为，新单动力不足是根本原因。今年上半年，同方全球人寿新单首年期交签单保费8.32亿元，其中十年期及以上仅1.23亿元，占比仅14.78%；2025年全年其首年期交占规模保费的比重已降到9.93%，而2023年这个数字还是18.77%。
相反，公司目前的保费盘子，近七成靠续期业务支撑。2023-2025年其期交续期占比分别达67.92%、71.85%、69.94%，今年上半年续期签单保费达36.65亿元，占总签单保费规模的比重高达72.59%。
续期盘稳定固然是优点，但新单持续失血意味着存量业务的\"蓄水池\"在变浅，公司应适当加码十年期以上新单，提质渠道与价值率；若新单不补，存量到期后续期高占比将难以为继。
盈利的质量也需要打个问号。2025年12.59亿元的净利润，是同方全球人寿在新会计准则口径下实现的，同年公司综合收益总额却是-13.26亿元，原因是利率上行导致以公允价值计量的债券类资产大幅下跌，其他综合收益出现25.85亿元的亏损。
进入2026年，波动延续，第一季度公司税前利润为-0.28亿元，靠所得税费用为-0.31亿元才最终勉强保住0.03亿元的微薄盈利；第二单季度新准则口径实现盈利4.30亿元，但偿付能力报告同时披露，旧准则口径下当季会计净利润约为-3.03亿元。
换言之，同方全球人寿账面盈利对资本市场走势和会计准则口径高度敏感，稳定性远谈不上扎实。
资本消耗的加快更能说明问题。公司核心偿付能力充足率从2024年末的177.41%降至2025年末的121.21%，今年6月末进一步降至113%；综合偿付能力充足率同期从227.90%降至169%。一年半时间里，其核心充足率跌去超过64个百分点，综合充足率降超近59个百分点。
公司为此密集补血，2025年12月发行5亿元永续债，2026年6月又发行10亿元资本补充债，票面利率2.65%，正是这笔发债将今年二季度末综合充足率较上季度拉回了8个百分点，但核充率仍走低了3个百分点。
同时，与之相伴的是公司风险综合评级已从2024年四季度的AAA降至2025年二季度起的AA，今年上半年累计净现金流为-5.06亿元，而上年同期则为3.83亿元，净流由正转负，若经营端弱则新单少、赔付退保多或投资投出大，流动性承压。
利润修复、评级下调、发债补血同时发生，勾勒出的是一家处于\"高消耗转型期\"的公司典型状态：业务在往价值方向走，但每一步都在消耗资本，而内生资本的补充速度又跟不上。
产品、渠道与投资：转型方向对路，但结构短板明显
把负债端和资产端合起来看，同方全球人寿的转型路径很清晰明了，取得了不错成绩，但同时也有些问题随之摆上了台面。
（1）产品端，公司顺应行业大势压降固定收益类产品、向浮动收益转型。
数据显示，同方全球人寿的分红险规模保费占比已从2023年的6.01%，逐年大幅提升至2025年的27.23%，传统寿险占比从47.51%压至31.28%，长期健康险占比虽逐年下滑，但2025年以36%的比重仍为第一大险种。
品牌方面，\"康健一生\"系列重疾险和\"传世尊享\"系列终身寿险构成公司产品主力，今年上半年其前五大产品中就有四款为这两个品牌，总计录得签单保费16.48亿元，对当期总签单保费的贡献占比超三成，达32.64%。
事实上，同方全球人寿这一转型方向与行业同步，2025年以来，人身险业整体加速向分红险切换，以对冲低利率环境下的利差损风险，2024年公司提前下调传统险预定利率的动作，也说明其负债成本管理的前瞻性不差。
但不足之处在于，公司主打的重疾险，赔付水平偏高。同方全球人寿已明确表示将逐步减少重疾新业务占比，而健康险恰恰是其占比最高的险种，主力险种做减法、分红险做加法的切换过程中，新单青黄不接的风险是现实存在的。
此外，目前公司趸交占比已升至20%以上，高趸交直接摊薄了价值率，今年上半年其新业务利润率8.16%与同业相比并不突出。比如，招商信诺人寿高达16.55%，国宝人寿12.49%，中英人寿11.49%，华泰人寿11.46%，都要显著高于同方全球人寿。
（2）渠道端转型步伐加快，但结构化问题凸显。
同方全球人寿走的是经代、银保、个险三足鼎立的路子。2025年经代渠道规模保费32.69亿元，占比36%，是第一大渠道，合作方为明亚、大童、泛华等头部中介；银保渠道26.23亿元，占比28.89%，主销分红险和杠杆寿，合作行以兴业、浦发及江苏银行、泰隆银行等为主；个险渠道19.40亿元，占比21.37%，持续收缩。
今年上半年，公司签单保费50.49亿元中，经代等其他渠道贡献约四成，银保占26.69%，个险占22.34%。行业\"报行合一\"之后，银保渠道价值率抬升、公司加大银行合作力度，这步棋踩在了点上；经代渠道虽然新单乏力，但续期基本盘仍在。
只不过，真正的软肋其实是在个险方面。数据显示，同方全球人寿代理人数量已从2024年末的约2200人降至2025年末的约1900人，今年6月末只剩1467人，且今年上半年营销员脱落率高达28.12%，相较于营销员数量相当的北京人寿（1472人）、长生人寿（1483人），同方全球人寿代理人脱落率都比他们高，前两者同期营销员脱落率分别为26.88%、16.41%。
个险是长期价值型业务的主要承载渠道，不少公司都在推进个险队伍提质而非简单收缩，同方全球人寿个险的持续萎缩，意味着其价值转型的渠道根基在变薄。再叠加仅13家省级机构、市场份额0.2%左右的客观约束，公司渠道结构的完善度与行业转型要求之间，差距是明显的。
（3）投资端是理解业绩波动的钥匙，同方全球人寿表现喜忧参半。
截至2025年末，公司投资资产总额457.83亿元，2026年3月末增至512.24亿元。配置逻辑高度清晰：以长久期利率债为压舱石，债券投资占比约六成，其中国债为主，信用债集中在AAA级的大型国企和城投；不动产类资产占比约一成，主要投向长三角、珠三角的基础设施债权计划和REITs；权益类配置偏谨慎，以高分红的银行、油气类股票和权益基金为主，2025年四季度利率上行时还主动压降了权益敞口；2025年新增配置发达地区城投为底层、久期一年左右的信托资产。
可以这么说，同方全球人寿投资端整体风格保持稳健，集中度不高，除国债、国开债和铁道债外，前十大交易对手风险敞口仅占总资产约5%，其中单一交易对手的资产占总资产的比重也均未超过1%。
这套\"固收为主、长久期匹配负债\"的逻辑，本身符合寿险资金属性，近三年公司平均投资收益率4.32%、平均综合投资收益率7.05%的成绩单也不差，在行业内皆处于较为优秀的水平。
但它有两个绕不开的软肋：一是久期缺口依然很大。2025年末公司资产现金流修正久期10.83年，负债现金流修正久期22.27年，缺口11.43年，在长久期资产供给不足的市场里，这个缺口短期内难以收敛，利率风险最低资本随之高企。
二是投资组合的市值波动直接冲击资本。2025年利率上行导致公司债券浮亏，全口径总投资收益率跌至-1.11%，实际资本一年缩水逾20亿元，这是偿付能力骤降的直接推手。
此外，公司还有一笔本金1.5亿元的商业地产债权投资计划出现不良资产风险，虽该项目有资产抵押作为风险缓释，且公司已经计提0.9亿元减值准备，但后续处置仍待观察。
还有一点也不得不提及到，今年1月，同方全球人寿与外方股东旗下新设的荷全保险资管签订委托协议，将约469亿元资产委托其管理，原有信用评估和股票投资团队随之整体转移，公司自身不再满足信用风险管理、股票投资等业务的专业人员配置监管要求。
同方全球人寿投资职能整体外包给关联方，效率上或许有可取之处，但投资能力空心化的倾向，值得持续跟踪。对此，中诚信国际也给出了相同看法：“将持续关注公司专业人员变动对其业务开展的影响。”
4.结语
对同方全球人寿来说，这张130万元的罚单金额虽不大，但警示意义不小。
上半年4.34亿元的净利润和持续改善的业务品质，证明公司这些年的价值转型确有成效；但保费两位数下滑、个险队伍收缩、偿付能力快速消耗、盈利随市场大幅波动，也说明这份\"成效\"的根基并不牢固。
合规与经营从来不是两条平行线，而是最终会在目的地相交于一点。罚单已整改，业绩在修复，接下来要看的是，同方全球人寿能否把整改从文本落实到一线，把转型从报表数字转化为可持续的经营能力。
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