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出品｜搜狐财经
作者｜冯圆圆
6月11日晚，嘉必优连发20多份公告，宣布收购欧易生物63.2134%的股权，交易对价8.3亿。在收购欧易生物之后，嘉必优账面的商誉激增了6.82亿；而在此之前，嘉必优的账面并无商誉。
据嘉必优披露，标的欧易生物最终的评估价值13.16亿，评估增值率为441.23%；与此同时，欧易生物的盈利情况仅有千万体量。
与此同时，欧易生物承诺2025年至2027年三年累计实现净利润2.7亿，如若不能达到预期近7亿的商誉无疑将会拖累嘉必优的业绩表现。
展开剩余81%监管问询下，恢复减值补偿条款
6月11日晚，嘉必优生物技术(武汉)股份有限公司（下称“嘉必优”）披露了一则并购案。方案显示，嘉必优通过发行股份及支付现金的方式收购上海欧易生物医学科技有限公司（下称“欧易生物”）63.2134%的股权，交易价格8.3亿。
嘉必优对欧易生物的收购，早在去年便开始行动，今年3月曾披露过对欧易生物的收购方案；彼时欧易生物的评估价值为13.45亿，评估增值率为453.16%。。也因欧易生物超4倍的评估增值率，嘉必优的此次收购也收到了交易所的关注。
在最新披露的收购方案中，欧易生物的评估价值为13.16亿，评估增值率为441.23%，嘉必优仍计划以4.4倍的溢价收购欧易生物。
此次交易完成后，嘉必优将激增6.82亿商誉，而在此之前，嘉必优的账面并无商誉。如按照2024年末16.87亿的总资产计算，此次并购产生的商誉占总资产的40%。如果未来，欧易生物业绩未能达到预期，如此巨额的商誉势必会对嘉必优的业绩产生冲击。
值得一提的是，在今年3月披露的收购方案中，嘉必优在商誉占比较高的情况下，取消了减值补偿。直至交易所问询取消减值补偿的背景和原因，是否有利于上市公司和中小股东权益保护后，嘉必优才在最新披露的收购方案中重新添加了减值补偿方案。
反观嘉必优，作为国内较早从事以微生物合成法生产营养素产品的企业，近年来业绩增长缓慢。
自2019年上市以来至2023年，嘉必优仅在2022年收入增速超两成以上，其余年份均为个位数增长；归母净利润则整体呈现下滑趋势，业绩在1亿上下徘徊。
（数据来源：同花顺）
近年来，嘉必优虽然积极布局宠物和美妆领域，但新业务尚未形成气候。截至2024年末，嘉必优的核心产品仍然是ARA和藻油DHA，2024年二者共计贡献近九成的收入。
（图片来源：嘉必优生物技术(武汉)股份有限公司官网）
标的盈利不足5000千万，能否撑起13亿估值
据介绍，欧易生物主要从事生命科学基础研究以及医学、食品、营养、化妆品等领域应用研究。
据公告披露，欧易生物自2021年11月后，未能获得新的资金注入，且截至2024年三季度末的资产负债率超过50%；另一方面，嘉必优近年来也在积极寻找新的业绩增长点。这种双向需求，或许成为推动双方走到一起的重要因素。
不过，从披露的数据来看，欧易生物多处透漏出些许不和谐。
数据显示，欧易生物的应收账款呈现持续走高的状态。据公告披露，报告期内，欧易生物的应收账款账面价值已从2022年底的6337.80万，一路攀升至2024年9月底1.11亿，占总资产的比例分别为15.32%、17.54%和21.70%。与此同时，欧易生物的应收账款周转率逐年走低。
而与应收账款相似，同样持续高企的还有欧易生物的存货规模。截至2023年底，欧易生物存货的账面价值为4742.52万，同比增长达25.71%；而至2024年9月底，欧易生物的存货规模更是迅猛增长至7200.15万，较2023年底增长高达51.82%。与此同时，欧易生物的存货周转率水平则呈现出明显的持续下滑趋势，报告期内其存货周转率分别为3.36、3.11及2.53。
（图片来源：嘉必优生物技术(武汉)股份有限公司公告）
除此之外，2022年至2024年1-9月，欧易生物各类业务销售单价均呈现下降趋势；而同期，欧易生物的毛利率表现却过于优异，仅3年间增长了10%且高于行业均值。
（图片来源：嘉必优生物技术(武汉)股份有限公司公告）
在公告中，欧易生物承诺在2025年至2027年三年累计实现净利润2.7亿，然而截至2024年9月末，欧易生物实现归母净利润4318.56万。欧易生物是否能撑的起13亿估值？
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